敷尔佳IPO:“械字号”面膜存消费圈套 研制实力堪忧高管来凑数?

更新时间:2022-05-16 23:38:15   来源:乐虎   

  2022年1月26日,敷尔佳完结招股阐明书的更新,持续创业板IPO之路。但是,商场对敷尔佳上市动机仍旧充溢质疑。一方面原因在于,上市之前的敷尔佳很忙,一边大手笔分红十多亿,一边高溢价收买代工厂。

  除此之外,公司关于征集资金用处的分配也是“槽点满满”,8.85亿用于营销,6.55亿用于建出产基地,大手笔分红后3亿元用于弥补流动性,研制实力单薄却仅有0.57亿用于研制及质量检测中心建设项目。如此重营销、轻研制之下,敷尔佳能取得商场投资者的决心吗?

  大致来看,护肤品可分为一般护肤、功用性护肤、医学护肤三个类别。但是,在我国并没有“药妆”、“医学护肤品”的界定,并在《化妆品监督管理常见问题解答》中,清晰指出以化妆品名义注册或存案的产品,声称“药妆”“医学护肤品”等“药妆品”概念的,均归于违法行为。

  因为对医学护肤品的严厉约束,更注重产品成分、成效性,凭仗对本乡皮肤问题及需求的更精准掌握,以及便利医研共创资源禀赋,本乡功用性护肤品牌异军突起,成为“成分党”的心头爱。从同意字号看,功用性护肤品又可分为“妆字号”及“械字号”,“械字号”功用护肤品大多为医用敷料,归于医疗器械领域。

  敷尔佳就是凭仗源自前身医药公司的配方、哈三联002900)独家出产的“械字号”医用敷料出圈的。我国对械字号产品依照危险成额度划分为三类,比较Ⅰ类医疗器械,Ⅱ类及Ⅲ类医疗器械的危险程度较高,因而注册要求更高,需由医疗器械查验组织出具查验陈述,并包含临床试验陈述,因而存在稀缺性。

  除此之外,Ⅱ类及Ⅲ类“械字号”产品面对更高的出产技能要求、人员要求、工厂环境等,这也提高了职业准入门槛,但这些要求关于2021年收买北星药业前的敷尔佳而言,都是难以达到的。因而,哈三联的代工便成为了一个突破口,自2016年起,哈三联便开端担任敷尔佳白膜、黑膜等抢手产品的独家出产。

  在越来越多“贴标品牌”的质疑声下,敷尔佳在冲击上市同年,高溢价收买了哈三联从事化妆品和医疗器械出产及出售事务的全资子公司北星药业,此举也是颇有争议。一方面,敷尔佳经过收买北星药业完结了产业链的向上整合;另一方面,此次买卖后,哈三联对敷尔佳科技的持股份额提高至5%,尽管低于20%,但在哈三联公告中显现,其经过派驻董事、监事,担任审计委员会及其他专门委员会委员能够参与其财政及运营决议计划,或添加敷尔佳运营不确定性。

  但是,敷尔佳最大的运营不确定性仍是源自关于“械字号面膜”的监管。跟着医美的浸透率逐步提高,激光治疗等护肤项目收到顾客的追捧,在医美项目之后,往往会被引荐运用各种所谓“械字号面膜”。“械字号面膜”业凭仗院线、医美面膜等宣扬字眼很简单使顾客产生误解,高估其成效性。

  所谓“械字号面膜”,实则是医用敷料,归于医疗器械领域。医用敷料能够与创面直接或直接触摸,具有吸收创面渗出液、支撑器官、防粘连或许为创面愈合供给适合环境等医疗效果。我国药监局曾发布公告精准冲击虚伪宣扬——既不存在械字号面膜,也不存在医美面膜,运用这两种说法的宣扬,都是违法的。

  自敷尔佳提交第一版招股阐明书之后,极低的研制费用率0.09%(研制费用总额/出售收入总额),以及全公司仅有2名研制人员就引发资本商场质疑。这明显与3%-5%的研制费用率、10%的研制人员占比相差甚远。以下,咱们将从研制投入、研制人员、专利、技能带头人布景等多视点分析敷尔佳的研制实力,是真科技仍是保护色?

  首要,从研制投入来看。2018-2020年,敷尔佳的研制投入占经营收入份额分别为0.08%、0.04%、0.09%均处于较低的水平,与3%的高新技能企业确定研制费用率门槛更是相差甚远。而同期,敷尔佳的出售费用率却分别为5.72%、8.6%、16.75%。

  虽然,研制危险使得公司的投入和产出并不必定成正比,但是,在很大程度上,研制投入能够看出公司关于研制的情绪,对公司的长时刻展开具有重要的影响。敷尔佳出售费用率与研制费用率的绝大差异,或反映公司对研制的注重程度缺乏,以及出售关于营销的过度依托。

  其次,敷尔佳的专利状况或更能体现出公司研制实力的单薄。依据敷尔佳招股阐明书,公司共有9项已授权外观设计专利,而发明专利和实用新型专利均为0。现在,敷尔佳的中心技能为产品用料配方及配比和出产工艺等,这些均为非专利技能。

  若仅凭仗已揭露专利状况来看,公司的研制实力的确堪忧,因为公司中心技能为非专利技能,因而仅凭敷尔佳揭露专利很难评价其研制效果。但是,发明专利和实用新型专利数量作为上市公司研制实力鉴定的目标,发挥着越来越重要的效果,无论是高新技能企业确定,仍是科创板上市等,都会对知识产权数量做清晰的量化要求,敷尔佳数目为0的发明专利及实用新型专利,或对其事务展开具有必定的影响。

  最终,从公司人员构成视点看。从公司更新的招股阐明书中,能够看出,研制人员数量从2人添加至6人,占比约合1.52%;硕士及以上的职工仅9人,占比约合2.27%。2个人能支撑敷尔佳悉数中心产品的研制以及晋级嘛?答案明显是否定的。

  回忆敷尔佳的产品研制以及晋级,或大多数是与外部协作完结的。例如,公司的“医用透明质酸钠修正贴” 是华信药业与出产企业协作完结研制的,敷尔佳正式华信药业独立出来的皮肤护肤品事务分支。

  别的,敷尔佳还屡次托付进行产品配方/成效晋级、新产品研制等。例如,2021年敷尔佳托付江南大学对其指定产品原始配方及预期成效进行产品晋级,托付四川大学、降速江山聚源生物技能有限公司研制根据重组胶原蛋白的打针填充剂等。

  中心产品技能委外研制、晋级,敷尔佳内部研制人员的研制实力堪忧。就护肤品商场来看,敷尔佳极有可能在使用其在面膜方面的品牌优势,敏捷扩大产品线,丰厚非械字号护肤品品种。但是,若只是依托个位数的研制人员,刚破百万的研制费用,恐怕难以支撑其产品的全面开花。

  现在最开端发表的2名研制人员均已调离研制团队,敷尔佳真可谓研制团队大换血,取而代之的是以公司法定代表人张立国为首研制6人团,研制团中有2人为公司高档管理人员。别的,将公司高管定位为研制人员,高管的费用开销是否会呈现误计,虚增研制费用?高管又能有多少时刻投身科研呢?

  2021年,敷尔佳初次递送创业板IPO招股阐明书,2020年,敷尔佳大手笔分红6次,算计分红金额11.594亿元,其间约含现金分红9.22亿元。但是,在2019年,公司的分红金额仅为1.2亿元,约为2020年的10%。上市前突击大手笔分红,不由隐忍遥想。

  令人费解的是,大手笔分红往往阐明公司账上资金足够,可在敷尔佳的征集资金用处中却标明,征集资金中3亿元将用于弥补公司流动资金,8.85亿用于品牌推行项目,6.55亿用于出产基地建设项目,仅有0.57亿用于研制及质量检测中心建设项目。

  征集资金拟投入营销的约是将投入研制的18倍,从敷尔佳征集资金用处中也能够看出公司重营销、轻研制的特色。看来,敷尔佳上市之后也想走一条凭仗营销快速抢占商场份额的路。

  研制实力堪忧却不使用征集资金补短板,仍旧热衷于品牌营销的敷尔佳能否讲好IPO故事,成功登录创业板,仍有待进一步调查。


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